Entendendo a Texas Instruments (TXN) como uma empresa de “semicondutores discretamente forte”: analógico e embarcado, investimento do lado da oferta, dividendos e infraestrutura de energia na era da IA

* Este relatório é baseado em dados até 2026-01-07.

1. TXN em inglês simples: O que faz e como ganha dinheiro

A Texas Instruments (TI, TXN) pode ser resumida em uma linha: ela fabrica e vende altos volumes de componentes essenciais (chips) que permitem que máquinas do mundo real e produtos eletrônicos usem eletricidade de forma segura e precisa. Em vez de construir o “cérebro de manchete” dentro de um smartphone (uma CPU/GPU de ponta), o campo de batalha central da TI são os semicondutores de bastidores incorporados em carros, fábricas, equipamentos de energia, dispositivos médicos, eletrodomésticos e mais.

O ponto-chave é que a TI é fundamentalmente um negócio B2B. Ela não vende para consumidores; ela ganha dinheiro fornecendo “as peças de que você precisa para construir produtos” para OEMs de eletrônicos e fabricantes de componentes. Usuários finais acabam comprando os carros e sistemas industriais que contêm esses chips, mas os clientes diretos da TI são empresas.

Para quem ela cria valor (perfil de cliente)

• Fabricantes de eletrônicos (componentes automotivos, maquinário industrial, eletrodomésticos, etc.)
• Fabricantes de equipamentos para data centers (fontes de alimentação e hardware adjacente a servidores)
• Empresas de design e fabricantes contratados, etc. (cadeia de suprimentos B2B)

O que ela vende (pilares de receita)

O negócio da TI é construído sobre três pilares principais.

• Semicondutores analógicos (o maior pilar): Componentes que traduzem sinais elétricos do mundo real (tensão, corrente, temperatura, som, luz, etc.) em formas “utilizáveis” para que equipamentos possam operar de forma segura e precisa. Eles aparecem em eletrônica automotiva, controle de motores de fábrica, instrumentação médica de baixo sinal, carregadores e fontes de alimentação, e mais.
• Processadores embarcados (um pilar central): Um “pequeno cérebro” dentro de eletrodomésticos, veículos e equipamentos industriais que executa tarefas definidas de forma confiável por longos períodos. Uma característica notável é que embedded frequentemente é adotado junto com analog.
• Other (suporte): Lógica periférica e produtos relacionados. Não é o segmento de manchete, mas ainda pode ajudar a impulsionar a adoção ao reduzir o esforço de design e diminuir a contagem total de componentes.

Como ela ganha dinheiro (núcleo do modelo de negócios)

Em vez de depender de um único “produto de sucesso”, a TI compõe receita ao oferecer um número massivo de SKUs e vencer designs em uma ampla gama de aplicações. Em eletrônicos B2B, uma vez que uma peça é projetada dentro de um produto, ela frequentemente continua sendo enviada enquanto esse produto final permanecer em produção (inércia de design-in).

Outro elemento fundamental é o compromisso da TI com manufatura interna significativa. A empresa está impulsionando uma transição e expansão em direção a fabs de wafers de 300mm em grande escala, com o objetivo de melhorar custos de longo prazo e estabilidade de oferta. Com suporte ligado ao U.S. CHIPS Act, a TI está expandindo capacidade no Texas e em Utah. Também há relatos de fechamento de fabs mais antigas e consolidação em instalações mais novas. Mesmo que isso pese na lucratividade de curto prazo, pode se tornar uma “vantagem de custo de mercadorias” durável ao longo do tempo.

Por que ela é escolhida (proposta de valor)

• Durável e fácil de projetar: Em sistemas automotivos e industriais, tempo de inatividade é caro. Operação estável, disponibilidade de longo prazo e documentação/ferramentas fortes importam.
• Forte onde o conteúdo por unidade é alto: Quanto mais pontos de conversão e controle de energia um sistema tem, mais naturalmente os componentes da TI tendem a ser projetados.
• Confiança de oferta apoiada por fabs próprias: A estratégia é dar aos clientes confiança de que a TI pode fornecer em escala.

Direção futura (motores de crescimento e “candidatos a pilares futuros”)

Os ventos favoráveis da TI têm menos a ver com temas chamativos e mais com uma realidade simples: “os equipamentos do mundo estão se tornando eletricamente mais complexos”.

• Eletrificação e electronification de veículos: À medida que controle de energia, sensoriamento e “cérebros” de controle proliferam, analog e embedded normalmente veem mais oportunidades de design.
• Automação de fábricas e eficiência energética: Mais controle de motores, melhor eficiência de energia e mais processamento de sinais. Quanto mais mission-critical o local, mais valiosa tende a ser a oferta de longo prazo.
• O “problema de energia” em data centers e computação de IA: À medida que a IA escala, fornecimento, conversão e proteção de energia podem se tornar gargalos ainda mais do que a própria computação, e a TI está expandindo seu impulso de gerenciamento de energia para data centers.

Além disso, como potenciais pilares futuros, a TI está posicionando produtos para arquiteturas de energia de próxima geração migrando para 48V e tensões ainda mais altas, dispositivos de energia de alta eficiência como GaN e famílias de dispositivos que simplificam o design e reduzem a contagem de componentes (como PLDs). Esses são menos o núcleo da receita de hoje e mais potenciais motores adicionais que podem ampliar a adoção ao aumentar as “razões para escolher a TI”.

Analogia (apenas uma)

Os chips da TI não são o motor do carro esportivo (a CPU que chama atenção). Eles são mais como os módulos de controle para freios, energia, sistemas de segurança e sensores—instalados às dezenas por todo um veículo. Você não os percebe, mas sem eles o carro não pode operar com segurança.

2. Fundamentos de longo prazo: Colocando números em torno do “arquétipo corporativo” da TXN

O ponto de partida para ver a TI como uma posição de longo prazo é que ela não é uma empresa que “vence por puro alto crescimento”. Ela é melhor entendida como uma franquia de semicondutores madura e diversificada em demanda. Os dados de longo prazo deixam esse perfil claro.

Tendências de longo prazo em receita, EPS e FCF (5 anos, 10 anos)

• CAGR de receita: Aproximadamente +1.8%/ano nos últimos 10 anos e aproximadamente +1.7%/ano nos últimos 5 anos. O crescimento de receita de longo prazo tem sido modesto.
• CAGR de EPS: Aproximadamente +7.2%/ano nos últimos 10 anos, mas aproximadamente -0.2%/ano nos últimos 5 anos (aproximadamente estável a levemente em queda). A diferença entre períodos reflete o familiar “efeito de período” em indústrias cíclicas e sensíveis ao macro.
• CAGR de free cash flow (FCF): Aproximadamente -8.2%/ano nos últimos 10 anos e aproximadamente -23.7%/ano nos últimos 5 anos. Nos últimos vários anos, a geração de caixa parece fraca (por enquanto, trate isso como um “fato na página” e revisite os motores depois).

Rentabilidade: Perfil de longo prazo de ROE e margens

• ROE (último FY): Aproximadamente 28.4%. Nos últimos 5 anos, o ROE tem tendido para baixo a partir de níveis muito altos (por exemplo, na faixa de 50%) (a mediana dos últimos 5 anos é aproximadamente 58%).
• Margem operacional (FY): Aproximadamente 50.6% em 2022 versus aproximadamente 34.9% em 2024. O padrão “pico → desaceleração” do ciclo de semicondutores aparece claramente.

A principal conclusão é que a TI não está “permanentemente travada” em ROE e margens ultra-altos. Em vez disso, houve um período de rentabilidade excepcionalmente alta, e hoje os números estão enviesados para a extremidade inferior.

Fonte do crescimento de EPS: Contribuição da redução de contagem de ações

A contagem de ações da TI caiu de forma constante (por exemplo, aproximadamente 1.08 bilhão de ações em 2014 → aproximadamente 919 milhões de ações em 2024). Isso significa que o crescimento de EPS, em alguns momentos, refletiu uma contribuição significativa da redução de ações (recompras, etc.), não apenas expansão de receita.

3. “Tipo” ao estilo Lynch: TXN não é uma Fast Grower—então o que é?

Usando as seis categorias de Lynch, a TI é melhor enquadrada como um híbrido de “Cyclicals × Slow Grower”.

Justificativa como uma Cyclical

• Nos últimos 2 anos (aproximadamente 8 trimestres), o EPS tem tendido para baixo (o CAGR de 2 anos é negativo, e a tendência é descendente).
• A margem operacional do FY caiu do pico de 2022 até 2024 (pico → desaceleração).
• O giro de estoques mostra variabilidade significativa, com dados sugerindo o impacto do rebalanceamento entre oferta e demanda.

A receita anual e os lucros estiveram próximos de um pico em 2022, com 2023–2024 representando a fase de desaceleração. Enquanto isso, em base TTM, receita e lucro voltaram a um crescimento modesto YoY, e há sinais consistentes com uma fase de fundo para recuperação inicial (no entanto, isso não pode ser confirmado; limitamos a afirmação a “há tais dados”).

Justificativa como uma Slow Grower

• O crescimento de receita em 5 anos (CAGR) é baixo, em aproximadamente +1.7%/ano.
• O crescimento de EPS em 5 anos (CAGR) está próximo de zero (levemente negativo).
• O payout ratio (TTM, baseado em lucros) é alto, em aproximadamente 98%.

Este é o arranjo clássico de empresa madura: baixo crescimento, mas retornos ao acionista tendem a se destacar. Dito isso, como a geração de caixa pareceu fraca recentemente, a durabilidade desses retornos precisa ser avaliada separadamente.

4. Momentum de desempenho recente: Sinais de recuperação, mas ainda “desacelerando” no geral

Muitas métricas de trailing-twelve-month (TTM) voltaram a ficar positivas, mas em relação à média de 5 anos e à tendência dos últimos 2 anos, é difícil argumentar que o momentum é forte. No geral, é razoável classificar o momentum de curto prazo como Decelerating.

Último ano (TTM) YoY: O que está crescendo?

• Receita (TTM YoY): +9.897%
• EPS (TTM YoY): +2.238%
• FCF (TTM YoY): +41.689%

A receita está subindo de uma forma que se encaixa em uma fase de recuperação, mas o EPS está apenas modestamente mais alto—sugerindo que os lucros não voltaram em linha com as vendas. O FCF se recuperou fortemente, embora o nível absoluto seja uma questão separada.

Últimos 2 anos (aproximadamente 8 trimestres): O “tipo” está intacto?

• EPS: o CAGR de 2 anos é negativo, com uma tendência fortemente descendente
• Receita: o CAGR de 2 anos é levemente negativo, com uma tendência aproximadamente estável
• FCF: o CAGR de 2 anos é positivo, com uma tendência ascendente

Em termos simples: a receita está começando a voltar, os lucros (EPS) estão se recuperando apenas modestamente, e o caixa (FCF) está melhorando primeiro—frequentemente como uma recuperação de início de ciclo pode parecer para um negócio cíclico.

Referências de margem (FY): Um determinante-chave da “qualidade” da recuperação

Em base FY, a margem operacional caiu de aproximadamente 50.6% em 2022 para aproximadamente 34.9% em 2024. Mesmo que a receita TTM melhore, onde as margens finalmente se estabilizam pode mudar materialmente como investidores devem ler o momentum de EPS.

Além disso, visões FY e TTM podem divergir simplesmente porque cobrem janelas de tempo diferentes (anual vs. últimos 12 meses). Não é uma contradição; é um lembrete para permanecer consistente sobre qual período você está analisando.

5. Solidez financeira (como ver risco de falência): Liquidez forte, mas a alavancagem é mais alta do que costumava ser

A TI não parece uma empresa que está “prestes a ficar sem caixa”. Ao mesmo tempo, em comparação com anos anteriores, métricas relacionadas a dívida estão mais inclinadas.

• Relação dívida/patrimônio (último FY): Aproximadamente 0.80
• Net Debt / EBITDA (último FY): Aproximadamente 0.80
• Cobertura de juros (último FY): Aproximadamente 11.7x
• Cash ratio (último FY): Aproximadamente 2.08

Cobertura de juros de aproximadamente 11.7x sugere ampla capacidade de pagar juros. Enquanto isso, Net Debt / EBITDA é um indicador inverso em que “menor (mais negativo) significa mais caixa e menor dívida líquida”, e um nível de aproximadamente 0.80 implica que a alavancagem é mais alta do que no passado. Um cash ratio de aproximadamente 2.08 é relativamente forte como um buffer de liquidez de curto prazo.

Do ponto de vista de risco de falência, “capacidade de pagar juros e liquidez” são favoráveis. Ainda assim, em períodos em que intensidade de investimento e intensidade de retorno de capital se sobrepõem, é razoável tratar isso como um item a monitorar para um negócio em que a flexibilidade pode se apertar.

6. Dividendos e alocação de capital: Atraente, mas potencialmente restritivo

É difícil sustentar uma tese sobre a TI sem abordar o dividendo. O dividend yield (TTM) é aproximadamente 2.97% (preço da ação $177.17). A TI tem um histórico de dividendos de 36 anos e 21 anos consecutivos de aumentos de dividendos (um corte de dividendos ocorreu em 2003)—um longo histórico.

Onde o dividendo está hoje (contexto de yield)

• Dividend yield (TTM): Aproximadamente 2.97%
• Dividendo por ação (TTM): Aproximadamente $5.41
• Média de yield de 5 anos: Aproximadamente 2.84% (recentemente levemente acima da média de 5 anos)
• Média de yield de 10 anos: Aproximadamente 2.95% (recentemente aproximadamente em linha)

Apenas pelo yield, o nível de hoje fica próximo da faixa média recente.

Ritmo de crescimento do dividendo: Historicamente forte, mas desacelerando ultimamente

• CAGR de 5 anos do dividendo por ação: Aproximadamente +10.6%/ano
• CAGR de 10 anos do dividendo por ação: Aproximadamente +15.6%/ano
• Taxa de crescimento do dividendo mais recente de 1 ano (TTM): Aproximadamente +5.18%

A taxa de crescimento do dividendo mais recente de 1 ano desacelerou versus o ritmo de 5 anos e 10 anos.

Segurança do dividendo: Olhando tanto para lucros quanto para caixa (importante)

• Payout ratio (baseado em lucros, TTM): Aproximadamente 98.1% (mais alto do que a média de 5 anos de aproximadamente 66.1% e a média de 10 anos de aproximadamente 58.7%)
• Dividendos/FCF (TTM): Aproximadamente 238% (dividendos excedem o FCF)
• Cobertura de dividendos por FCF (TTM): Aproximadamente 0.42x
• FCF (TTM): Aproximadamente $2.08 bilhões
• Referência de intensidade de capex: A relação capex/fluxo de caixa operacional é aproximadamente 0.55

Nos números TTM mais recentes, os dividendos não são cobertos pelo free cash flow por si só. Então, mesmo com um histórico forte de dividendos, o retrato atual sugere que a sustentabilidade do dividendo merece “alguma cautela” se você se basear estritamente em métricas presentes. O ponto não é rotular a política como boa ou ruim; é reconhecer a realidade de que manter investimento pesado (expansão de fab) junto com retornos ao acionista (dividendos) pode fazer o caixa parecer apertado.

Para investidores de renda, o yield e o histórico podem ser convincentes. Para investidores de retorno total, a questão-chave é se a TI pode manter o dividendo intacto enquanto equilibra necessidades de investimento e outras formas de retorno de capital.

7. Tendências de fluxo de caixa: Como ler a lacuna entre EPS e FCF

No histórico de longo prazo da TI, uma lacuna se destaca: o EPS teve períodos de crescimento, enquanto o FCF pareceu fraco nos últimos vários anos. Mesmo no TTM mais recente—onde receita e EPS voltaram a ganhos modestos YoY—o FCF se recuperou fortemente YoY. Ainda assim, a margem de FCF é aproximadamente 12.05% em base TTM, abaixo de seu centro de gravidade histórico.

Essa lacuna por si só não é prova de que “o negócio se deteriorou”. A primeira lente é estrutural: alta intensidade de capex (e diferenças de timing no investimento) pode deprimir o fluxo de caixa. A TI está no meio de uma transição e expansão para novas fabs de 300mm, e quando o investimento lidera, pode haver períodos em que o FCF parece fino.

Do ponto de vista do investidor, a questão prática é simples: o caminho para reconectar EPS e FCF passa por onde a margem operacional e a margem de FCF se normalizam enquanto o investimento continua.

8. Posicionamento de valuation atual (onde ele se situa dentro de sua própria história)

Aqui, em vez de comparar com o mercado ou pares, focamos em onde a TI se situa versus sua própria história. Limitamos a visão a seis indicadores: PEG / PER / free cash flow yield / ROE / free cash flow margin / Net Debt / EBITDA.

PEG: Bem acima da faixa normal nos últimos 5 e 10 anos

• PEG (atual): 14.35
• Posicionado muito acima da faixa normal nos últimos 5 e 10 anos (rompimento acima)
• Direção nos últimos 2 anos: subindo

Historicamente, esse posicionamento pode fazer o valuation parecer esticado em relação à taxa de crescimento (TTM YoY).

PER: Extremidade superior em 5 anos; acima da faixa em 10 anos

• PER (TTM, preço da ação $177.17): 32.11x
• Dentro da faixa normal nos últimos 5 anos, mas perto do limite superior; acima da faixa normal nos últimos 10 anos
• Direção nos últimos 2 anos: subindo

Quanto maior a janela de retrospectiva (10 anos), mais elevado o posicionamento de hoje parece.

Free cash flow yield: Extremidade inferior em 5 anos; abaixo da faixa em 10 anos

• FCF yield (TTM): 1.29%
• Perto do limite inferior da faixa normal nos últimos 5 anos; abaixo da faixa normal nos últimos 10 anos
• Direção nos últimos 2 anos: caindo

Dentro de sua própria história, o yield está enviesado para baixo—seja porque o preço da ação está alto (ou porque o FCF está temporariamente deprimido).

ROE: Abaixo da faixa normal nos últimos 5 e 10 anos

• ROE (último FY): 28.39%
• Abaixo da faixa normal tanto nos últimos 5 anos quanto nos últimos 10 anos (quebra abaixo)
• Direção nos últimos 2 anos: caindo

Versus máximas anteriores, a eficiência de capital está rodando no lado mais baixo.

Margem de FCF: Faixa baixa em 5 anos; abaixo da faixa em 10 anos (embora melhorando nos últimos 2 anos)

• Margem de FCF (TTM): 12.05%
• Dentro da faixa inferior nos últimos 5 anos; abaixo da faixa normal nos últimos 10 anos
• Direção nos últimos 2 anos: subindo

Há melhora, mas é difícil dizer que o negócio retornou ao seu baseline de geração de caixa de longo prazo.

Net Debt / EBITDA: Acima da faixa normal nos últimos 5 e 10 anos (indicador inverso)

• Net Debt / EBITDA (último FY): 0.80
• Acima da faixa normal tanto nos últimos 5 anos quanto nos últimos 10 anos (= maior alavancagem do que no passado)
• Direção nos últimos 2 anos: subindo

Net Debt / EBITDA é um indicador inverso: quanto menor (mais negativo) o valor, mais caixa a empresa tem; quanto maior o valor, maior a pressão de alavancagem. Nessa base, o posicionamento de hoje é “mais pesado do que no passado”.

9. Por que a TI venceu (história de sucesso): Construída por acumulação, não por brilho

O sucesso da TI tem menos a ver com “uma tecnologia revolucionária” e mais com compor de forma constante uma proposta de valor que clientes B2B recompensam consistentemente. O núcleo estrutural é sua capacidade de entregar componentes que lidam com eletricidade do mundo real de forma segura, precisa e eficiente—em um catálogo enorme, com disponibilidade de longo prazo.

O que os clientes valorizam (Top 3)

• Grande amplitude de linha: Engenheiros podem encontrar o part number exato de que precisam e consolidar fornecedores, reduzindo atrito tanto no design quanto na compra.
• Confiança em oferta de longo prazo: Em mercados automotivos e industriais, poder comprar a mesma peça por anos reduz custos de redesign e qualificação.
• Documentação e ferramentas de design fortes: Datasheets e reference designs aumentam a velocidade de desenvolvimento e reduzem incerteza.

História de produto: Não “performance em um ponto”, mas “tornar peças padrão fáceis de usar”

O jogo competitivo da TI normalmente não é sobre vencer em uma única especificação de pico. É sobre oferecer um vasto portfólio de peças padrão fáceis de usar, apoiadas por oferta de longo prazo e suporte de design. Isso desloca a competição além do preço unitário para custo total—tempo de engenharia, esforço de avaliação, estabilidade de compras e o retrabalho necessário para substituir peças.

10. A história ainda está intacta? Consistência com estratégia e notícias recentes (posicionamento narrativo atual)

As ações recentes da TI em grande parte reforçam seu playbook tradicional—amplitude de linha, oferta de longo prazo, suporte de design e confiabilidade de oferta—enquanto novas fontes de atrito também estão se tornando parte da história.

(1) Um impulso mais forte para ser uma “empresa que pode criar oferta”

A mudança e expansão para fabs de 300mm tem sido uma estratégia de longa data, mas a TI agora anunciou oficialmente o início da produção em sua nova fab de 300mm em Sherman (SM1). Isso sinaliza uma passagem para uma fase em que “a capacidade está de fato entrando em operação”. Isso pode fortalecer o valor ao cliente por meio de confiança de oferta, ao mesmo tempo em que torna a troca mais visível: durante ramp e períodos de investimento pesado, o caixa pode parecer mais fino.

(2) “Preços e comércio” se tornaram parte da narrativa interna

Analog em nós maduros pode estar exposto a geopolítica e dinâmicas de comércio. Agências públicas indicaram que em setembro de 2025 a China iniciou uma investigação antidumping sobre ICs analógicos dos EUA. Como isso pode influenciar premissas de vendas e oferta (tarifas, procedimentos e decisões de sourcing de clientes), é um fator estrutural difícil de descartar. Um cronograma publicado indica que uma determinação final é esperada em setembro de 2026.

(3) A narrativa dos números: “A receita voltou, mas a folga ainda não voltou totalmente”

Na base TTM mais recente, receita, lucro e FCF voltaram a crescimento positivo YoY. Mas métricas de “folga” não se normalizaram totalmente—o ROE permanece abaixo de sua faixa histórica, dividendos não são cobertos por FCF, e Net Debt / EBITDA é mais alto do que no passado. É razoável ver a narrativa atual como “recuperando, mas não totalmente recuperada”.

11. Quiet Structural Risks: Onde forças podem sutilmente se tornar vulnerabilidades

Esta seção não está afirmando que já existe “dano fatal”. Em vez disso, ela apresenta oito dimensões em que fraquezas poderiam se desenvolver de maneiras que não são imediatamente óbvias.

• ① Concentração em dependência de clientes (em formas menos visíveis): Mercados finais são amplos, mas risco de comércio pode se tornar explícito na interseção de região × categoria específica. A investigação antidumping da China poderia ser um exemplo concreto.
• ② Mudanças rápidas no ambiente competitivo (competição de preços renovada): Quanto mais comoditizado o produto, mais o preço domina; períodos em que revisões de preço se tornam um ponto focal podem sinalizar que o equilíbrio está mudando em direção ao preço.
• ③ Comoditização silenciosa: Onde “tem que ser este part number” é menos verdadeiro, second sourcing pode gradualmente se expandir—frequentemente atingindo poder de precificação e mix mais do que a receita de manchete, e potencialmente atrasando a recuperação de margens.
• ④ O outro lado da manufatura interna (impacto de utilização e yields): Possuir fabs é uma arma, mas ramp de novas fabs é difícil de casar perfeitamente com a demanda, e perdas de utilização e absorção de custos fixos podem aparecer silenciosamente.
• ⑤ Deterioração na cultura organizacional (difícil de ver exceto por texto): Dentro do escopo de busca, informação primária é insuficiente para concluir. Ainda assim, grandes investimentos e fases de ramp são estruturalmente períodos em que a carga na linha de frente pode aumentar, deixando espaço para diligência adicional.
• ⑥ Deterioração em ROE/margens: Eficiência de capital e margens estão abaixo de níveis anteriores; se essa lacuna persistir, a história corre o risco de derivar para “o investimento aconteceu, mas a rentabilidade não acompanhou”.
• ⑦ Piora do ônus financeiro (flexibilidade reduzida): A capacidade de pagar juros permanece, mas a alavancagem é mais alta do que no passado e dividendos não são cobertos por FCF—pontos potenciais de pressão se a recuperação cíclica demorar mais.
• ⑧ Geopolítica × mudança estrutural em nós maduros: Se eventos de comércio acelerarem dual sourcing e substituição doméstica, a reconfiguração da cadeia de suprimentos tende a ter inércia e pode não reverter facilmente.

12. Cenário competitivo: Quem ela enfrenta, onde ela vence e onde ela poderia perder

Analog e embedded são categorias em que resultados são menos propensos a depender de “performance em um ponto” da forma como mercados de CPU/GPU de ponta fazem. A competição normalmente é multifatorial: amplitude de linha, qualidade e confiabilidade, suporte de design, estabilidade de oferta e custo total. Isso cria uma realidade dupla: “há muitos concorrentes, mas trocar nem sempre é fácil”.

Principais concorrentes (varia por aplicação)

• Analog Devices (ADI): frequentemente diretamente comparável em analog/mixed-signal de alto valor agregado
• Infineon: sobreposição em automotivo e conversão de energia
• STMicroelectronics: ampla sobreposição em automotivo e industrial
• NXP: compete em embedded automotivo e industrial, frequentemente em um contexto de adoção em pacote
• Renesas: compete em MCUs automotivos e controle industrial
• Microchip: compete em industrial e embedded; fases de inventário e operações de oferta frequentemente chamam atenção
• onsemi: compete em automotivo, energia e certas categorias, e também poderia ser puxada para dinâmicas de comércio

Debate competitivo: Custos de troca e barreiras à entrada

• Condições em que a troca é menos provável: Designs automotivos e industriais de longa vida (avaliação pesada, certificação e testes de confiabilidade), e situações em que adotar um conjunto multi-componente cria benefícios de transbordamento para peças ao redor.
• Condições em que a troca é mais provável: Categorias comoditizadas com especificações padronizadas e múltiplos fornecedores equivalentes, e períodos em que KPIs de compras se inclinam fortemente para preço unitário.

Quando comércio e política se misturam à competição

A investigação antidumping da China sugere que a competição está entrando em uma fase em que não é apenas “tecnologia × oferta”, mas também “comércio/política × política de compras”. Se categorias específicas (por exemplo, interfaces, gate drivers, etc.) forem incluídas, o mapa competitivo poderia ser parcialmente remodelado.

13. Qual é o Moat, e quão durável ele provavelmente será?

O moat da TI não é uma única barreira como acesso exclusivo a tecnologia de processo de ponta. Ele é melhor descrito como uma parede acumulada construída ao longo do tempo.

• Amplitude de linha: Mais opções para engenheiros de design e consolidação de fornecedores mais fácil.
• Confiabilidade e oferta de longo prazo: Se encaixa em ciclos de vida de produtos automotivos e industriais e reduz custos de redesign.
• Suporte de design (reference designs, documentação, ferramentas): Reduz atrito de adoção e aumenta as chances de ser selecionada no próximo ciclo de design.
• Base de oferta (mix de manufatura interna, investimento em 300mm): Frequentemente se traduz em confiança de oferta de longo prazo e uma estrutura de custos mais forte.

Ao mesmo tempo, substituição é viável em categorias específicas de produto. O padrão típico é “difícil de substituir no agregado, mas substituição parcial acontece”, e a durabilidade pode variar significativamente por categoria e região.

14. Posicionamento estrutural na era da IA: TXN não é “AI compute”, é a “base de energia e controle”

A TI não está vendendo IA em si (modelos ou GPUs). Em vez disso, ela captura demanda impulsionada por IA na camada fundamental de energia, conversão, proteção e sensoriamento que torna AI compute possível. A ideia central é que, à medida que a IA escala, restrições de energia em data centers se intensificam e energia se torna cada vez mais central (eletricidade se torna o gargalo).

Onde a IA poderia ser um vento favorável

• Transição em arquitetura de energia: À medida que a indústria migra de 12V para 48V e em direção a distribuição DC de maior tensão, o valor de gerenciamento de energia, componentes de proteção e conversão, e recursos de design tende a subir.
• Criticidade de missão: Quanto maior o custo do tempo de inatividade, mais valiosos confiabilidade e continuidade de oferta se tornam.
• Barreiras à entrada: Construir a combinação de amplitude, oferta de longo prazo, suporte de design e vantagem de custo leva tempo e pode ser durável.

Onde a IA poderia ser um vento contrário (pressão indireta)

• Automação de design e eficiência na seleção de componentes: À medida que a otimização de compras habilitada por IA se espalha, comparações em áreas comoditizadas podem se tornar mais rigorosas, potencialmente se traduzindo em pressão de preços.
• Lacuna de timing no payback do investimento: Mesmo com um vento favorável de IA, o atraso entre investimento em oferta e benefícios de margem/caixa pode influenciar quão rapidamente o upside aparece.

15. Liderança e cultura corporativa: A estratégia de manufatura e oferta é consistente?

Nos últimos anos, a mensagem externa da TI tem enfatizado consistentemente “entregar semicondutores fundamentais—analog e embedded—de uma forma que possa ser fornecida de maneira confiável no longo prazo”. A narrativa principal é escalar capacidade de produção de 300mm nos EUA.

Visão e estrutura do CEO: Contexto de continuidade

• Em junho de 2025, a TI apresentou claramente um plano para expandir materialmente a capacidade de produção nos EUA para semicondutores fundamentais (incluindo sete fabs, totalizando mais de $60 bilhões).
• Em dezembro de 2025, a TI anunciou o início da produção em Sherman (SM1), levando a base de oferta a output real sob a premissa de “ramp em linha com a demanda”.
• Foi divulgado que o líder de longa data Rich Templeton se aposentará no fim de 2025, e a partir de janeiro de 2026 Haviv Ilan passará para uma estrutura em que ele também atua como Chairman.

No geral, isso parece uma continuação do playbook central—oferta, manufatura e amplitude de linha—em vez de uma guinada para “novos negócios chamativos”.

Pessoa → cultura → tomada de decisão → estratégia (organizando causalidade)

• Ênfase em operações: Um viés de gestão em direção a “ser capaz de fazer / ser capaz de entregar”, não apenas P&D.
• Tratar oferta de longo prazo e confiabilidade como valor corporativo: Trazer essa necessidade para o primeiro plano por meio do enquadramento de “semicondutores fundamentais”.
• Ramp em fases alinhado com a demanda: Sugere uma intenção de gerenciar risco de utilização e absorção de custos fixos em uma indústria cíclica.

Adequação com investidores de longo prazo e itens a monitorar (governança e alocação de capital)

• Áreas potenciais de alinhamento: Uma história de investimento em oferta e manufatura de longo prazo que reforça um moat acumulado pode se encaixar bem com investimento de longa duração.
• Item a monitorar: Um CEO que também atua como Chairman pode apertar a tomada de decisão, mas também se torna um ponto a monitorar quanto ao equilíbrio entre supervisão e execução.
• Tensão de alocação de capital: Com investimento contínuo e um período de pesado ônus de dividendos, aumenta o escrutínio em torno do payback do investimento (recuperação de margens e geração de caixa).

Também foi reportado que a fase de transição de fab inclui reduções de força de trabalho ligadas ao fechamento de fabs mais antigas. Isso pode ser discutido como uma fonte potencial de pressão na linha de frente e incerteza organizacional durante períodos de ramp (não é feito julgamento sobre se isso é bom ou ruim).

16. TXN por meio de uma árvore de KPIs: O “esqueleto causal” que investidores devem acompanhar

O enterprise value da TI não é impulsionado apenas por “oscilações de receita de curto prazo”. Ele é moldado por como investimento, oferta, mix, inventário e retornos ao acionista se encaixam. Dispor isso como uma árvore de KPIs ajuda a esclarecer o que mais importa.

Resultados

• Geração sustentável de lucro ao longo do ciclo de negócios
• Geração de free cash flow que permanece após investimento
• Manutenção e recuperação de eficiência de capital (ROE, etc.)
• Folga para sustentar retornos ao acionista (centrado em dividendos)

KPIs intermediários (Value Drivers)

• Escala e crescimento de receita (acumulação de design wins)
• Mix de produtos e preços/termos (incluindo poder de precificação)
• Margens (margem bruta, margem operacional)
• Estrutura de custos de manufatura (utilização, absorção de custos fixos)
• Ônus de capex e payback (magnitude e timing)
• Eficiência de capital de giro (especialmente inventário)
• Alavancagem financeira e liquidez (dívida e caixa disponível)
• Cobertura de dividendos (ônus de dividendos em relação a lucros e caixa)

Hipóteses de gargalo (Pontos de monitoramento)

• Quanto as margens acompanham a recuperação de receita (qualidade da recuperação)
• Se a geração de caixa retorna a níveis normais acima do ônus de investimento (payback do investimento)
• Como ramp de nova capacidade afeta utilização, yields e custos (operações)
• Como o giro de estoques evolui ao longo do ciclo (amarração de caixa)
• Como competição de preço/termos em categorias comoditizadas afeta mix e margens (poder de precificação)
• Quanto dual sourcing e substituição doméstica avançam após eventos de comércio/política (qualidade da demanda)
• Dentro de dividendos e investimento simultâneos, quão bem dividendos são cobertos por lucros e caixa (alocação de capital)
• Como a combinação de peso da dívida e liquidez muda durante fases de recuperação cíclica (durabilidade)

17. Two-minute Drill: O “esqueleto da tese de investimento” que investidores de longo prazo devem manter

Para uma visão de longo prazo da TI, o núcleo não é “se o EPS deste ano está para cima ou para baixo”. Ele pode ser destilado em três perguntas.

• Até que ponto margens, ROE e FCF podem se recuperar quando o ciclo virar: Em base FY, a margem operacional caiu de aproximadamente 50.6% em 2022 para aproximadamente 34.9% em 2024, tornando o caminho de recuperação central.
• Se o investimento em oferta (transição para 300mm e novas fabs) se traduz em custo e confiabilidade de oferta: Quando o investimento lidera, o FCF pode parecer fino, mas a estrutura pode melhorar à medida que o payback se materializa.
• Se um forte compromisso com dividendos pode coexistir com investimento e o balanço: O TTM mais recente mostra um payout ratio de aproximadamente 98% e cobertura de dividendos por FCF de aproximadamente 0.42x, criando uma lacuna entre um histórico forte e métricas atuais.

Na era da IA, o papel da TI não é “AI compute”, mas “infraestrutura de energia e controle que habilita IA”, o que pode ser um vento favorável. Ao mesmo tempo, pressão de preços em categorias comoditizadas e fragmentação regional impulsionada por comércio/política podem persistir como atritos silenciosamente compostos.